A guerra é trágica. O mercado é pragmático.

Como conflitos geopolíticos impactam petróleo, dólar, juros e o fluxo de capital — e por que o Brasil pode reagir de forma diferente após o choque inicial.

Edição #026

A guerra é trágica. O mercado é pragmático.

Quando uma guerra começa, os primeiros movimentos não acontecem apenas no campo de batalha. Eles aparecem nos mercados.

Foi assim no início dos anos 2000 com a Guerra do Iraque. Foi assim em conflitos recentes no Leste Europeu. E volta a ser agora com a escalada de tensão entre Estados Unidos e Irã no Oriente Médio.

As primeiras horas são quase sempre iguais:  aversão a risco, volatilidade e uma enxurrada de manchetes dramáticas.

Investidores vendem ativos de risco, o dólar sobe, commodities disparam e analistas correm para explicar o que acabou de acontecer — mesmo quando ainda ninguém sabe exatamente o que vai acontecer.

Mas como quase tudo no mercado, a reação inicial raramente conta a história inteira.

O reflexo imediato: medo

Conflitos no Oriente Médio sempre carregam um ingrediente particularmente sensível para a economia global: energia.

A região concentra uma parcela enorme da produção mundial de petróleo. Quando tensões militares surgem ali, o mercado imediatamente precifica a possibilidade de interrupção de oferta, rotas marítimas bloqueadas ou escaladas regionais. O resultado costuma ser previsível:

• Petróleo sobe
• Commodities energéticas disparam
• Dólar ganha força
• Juros futuros sobem em países emergentes

É o típico movimento de aversão global ao risco. Nesse primeiro momento, fluxos que estavam entrando em mercados como o Brasil podem dar uma pausa ou até recuar temporariamente. O dólar sobe, a curva de juros se estressa e a bolsa pode sentir alguma realização.

Nada muito diferente do que já vimos em inúmeros episódios geopolíticos nas últimas décadas.

A segunda ordem: o efeito commodities

Mas a história raramente termina aí. Depois da reação emocional inicial, o mercado começa a olhar para as consequências econômicas mais amplas.

E aqui surge um ponto curioso: nem todos os países sofrem igualmente com choques de commodities.

Para economias importadoras de energia, como grande parte da Europa ou do Leste Asiático, petróleo mais caro é um problema. Para países exportadores de commodities, como o Brasil, a história pode ser diferente.

Petróleo, minério, grãos e outras matérias-primas representam uma parte importante das nossas exportações. Quando esses preços sobem, os termos de troca do país melhoram, o que pode impulsionar:

• receita externa
• atividade econômica
• arrecadação
• e até o crescimento do PIB.

Além disso, há um detalhe geográfico que o mercado raramente ignora: estamos muito longe do conflito. Em momentos de tensão global, capital costuma buscar regiões que combinem ativos descontados, estabilidade institucional relativa e distância geopolítica de zonas de guerra.

É por isso que, historicamente, choques de commodities muitas vezes acabam beneficiando economias latino-americanas após o susto inicial.

A guerra das narrativas

Há também um componente humano inevitável nesses episódios. Guerras produzem algo que os mercados e as redes sociais amplificam com eficiência quase industrial: emoção.

Notícias de bombardeios, mortes e escaladas militares naturalmente provocam medo, indignação e reações imediatas. De repente, investidores — que ontem discutiam juros e inflação — passam a discutir geopolítica, religião, história e moralidade internacional. Tomam lados. Defendem narrativas.

Mas a realidade é que, na maioria dos casos, temos pouquíssima capacidade de julgar conflitos em regiões distantes, com contextos culturais, históricos e políticos extremamente complexos.

O mercado, por outro lado, costuma ser menos ideológico e mais pragmático. Ele reage primeiro ao susto e depois ao impacto econômico.

O que pode acontecer agora

O conflito atual pode funcionar como um gatilho de realização em mercados que já vinham bastante esticados, especialmente nos Estados Unidos e em parte da Europa.

Leia também: Ciclos econômicos: o mercado não é feito de números

Depois de longos ciclos de alta, qualquer evento externo serve como justificativa para ajustes de preço. Mas, olhando o quadro mais amplo, a América Latina pode continuar relativamente bem posicionada.

Fluxos globais vêm buscando diversificação geográfica, commodities seguem relevantes no cenário de transição energética e emergentes ainda negociam a múltiplos mais baixos do que grande parte do mundo desenvolvido.

Em outras palavras: o ruído geopolítico pode interromper o fluxo — mas dificilmente muda sozinho a direção do ciclo.

Guerras são tragédias humanas. Isso nunca deve ser esquecido. Mas mercados não funcionam apenas com moralidade — funcionam com incentivos, preços e ciclos.

E talvez uma das maiores dificuldades do investidor seja justamente essa: separar a intensidade das notícias da relevância econômica real.

Bombas caindo geram manchetes. Manchetes geram medo. Medo gera volatilidade. Mas ciclos econômicos são mais lentos, mais profundos e mais persistentes do que o noticiário de um dia.

O investidor consciente entende que o mundo pode parecer caótico e muitas vezes é. Mas também sabe que, por trás do caos das manchetes, os fluxos de capital continuam obedecendo a algo muito menos dramático: preço, ciclo e oportunidade.

Nos vemos na próxima edição.

— Paulo Cunha